來源：美爾雅期貨

鎳價在2019上半年持續走高，這是以何種邏輯在運行？下半年鎳的大環境又將如何？在這些現象的背后又蘊含著哪些原因？

0 1 上半年鎳運行邏輯回顧

上半年，鎳的供需結果是出現小缺口的狀態。供應端鎳鐵在高利潤的情況下不斷增產，導致 供應端出現增長。雖然需求端也是保持高速增長，1-6月份的一個不銹鋼同比增速為14％， 但是超過了供應增速，所以導致上半年出現供需缺口。從月供需平衡表結果看，鎳處于去庫存狀態。

1-5月底，整個鎳庫存還是保持減少，也就是降庫存。降庫的結果就是，短期供應端跟不上需求增速。到6月份的時候才開始出現大規模的累庫，因為國內的價格漲的太高，進口出現盈利，吸引進了國外的物流。但是從庫存的絕對量來看的話，其實還是偏低的。

0 2 下半年鎳基本面情況

在低庫存的情況下， 我們怎么去看待下半年的價格跟它的基本面呢？

下半年的鎳鐵產量增幅可能沒有那么大，因為今年上半年的鎳鐵產量已達到了相對高峰期，增量主要來自山東鑫海，這部分產能開工已經打滿。

     19年鎳鐵的開工率一直保持高位，下半年的話我們預估，可能提升的空間不大，開工率可能會持平， 也就是來自于供應端的增量因開工率達到了極限，增量后面可能沒有那么大。但是需求端，來自于不銹鋼的產量增速還是挺高的，并且后面的話會繼續保持高速增長。

簡單來說， 就是下半年，供應的增量可能沒有需求增量多，可能還是維持一個去庫存的狀態。但是短期從供需差來看，不至于出現很大的缺口。

從下半年的供需差看，可能還是會有月均兩三千噸左右的缺口，進而會支撐鎳價上漲，但是并不符合短期大幅拉升的邏輯。不過這個結果給了我們一個基調，就是下半年的鎳價易漲難跌。從這個結果去看的話，上漲驅動并不是很大，不至于使鎳價短期出現幾個漲停。

0 3 鎳高價背后的原因

從行業內了解到，近期鎳價大幅上漲的因素有以下兩個：

1、德龍將在印尼投產不銹鋼，投產不銹鋼的話，它原本生產的鎳鐵將不對外出售，之前這部分鎳鐵主要是賣給青山集團。所以青山從德龍采購不到鎳鐵之后，就會發生從市場上大量買原料的行為。我們也看到，青山已經有從市場上收購鎳板的動作，還有向鎳鐵廠采購鎳鐵。

青山不銹鋼300系總產量約占全國三分之一的份額，如果短期買不到原料勢必會導致臨時采購原料，造成市場上有一個供需的大缺口，這其實從之前上期所買入交割席位也可以看得到。青山不銹鋼的幾個席位的話一直是堅持到了交割月并且到結束。

以青山不銹鋼的體量，每個月需要在市場上采購大概30000噸的純鎳，才能滿足它的需求。30000噸的鎳理論上看，量并不多，除去它自己生產的鎳鐵的話，每個月要額外采購6000-8000噸的鎳，大概占月供應的8％-10％，這部分影響其實還是很大的。

2、支撐鎳價上漲的第二個因素是極其看好新能源汽車，尤其是國外，并且國外鎳價漲幅超過了國內。因為在國外市場大量采購鎳金屬，導致國外鎳價不停地領漲國內。但我們暫時沒有看到新能源汽車方面有這么大的需求量，跟第一個因素對比的話，德龍投產不銹鋼更靠譜一些。

另外，根據外媒報道，印尼政府確認從2022年開始全面禁止出口鎳礦石，并督促礦商在禁令實施前建好冶煉廠。未來，政府將會給出具體實施細節。印尼希望礦石能夠在本地加工，帶來乘數效應。

總結一下，短期來看，鎳價大幅上漲的一個根本性原因是，產業多頭也就是青山因為跟印尼、德隆采購不了鎳鐵，所以在市場上大規模采購原料，進而導致鎳價上漲。但是這種行為， 我們無法預知，因此短期內建議不要做空。激進者可以追多，但是短期的一個波動可能會很大。