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來源:美爾雅期貨
鎳價在2019上半年持續走高,這是以何種邏輯在運行?下半年鎳的大環境又將如何?在這些現象的背后又蘊含著哪些原因?
0 1 上半年鎳運行邏輯回顧
上半年,鎳的供需結果是出現小缺口的狀態。供應端鎳鐵在高利潤的情況下不斷增產,導致 供應端出現增長。雖然需求端也是保持高速增長,1-6月份的一個不銹鋼同比增速為14%, 但是超過了供應增速,所以導致上半年出現供需缺口。從月供需平衡表結果看,鎳處于去庫存狀態。
1-5月底,整個鎳庫存還是保持減少,也就是降庫存。降庫的結果就是,短期供應端跟不上需求增速。到6月份的時候才開始出現大規模的累庫,因為國內的價格漲的太高,進口出現盈利,吸引進了國外的物流。但是從庫存的絕對量來看的話,其實還是偏低的。
0 2 下半年鎳基本面情況
在低庫存的情況下, 我們怎么去看待下半年的價格跟它的基本面呢?
下半年的鎳鐵產量增幅可能沒有那么大,因為今年上半年的鎳鐵產量已達到了相對高峰期,增量主要來自山東鑫海,這部分產能開工已經打滿。
19年鎳鐵的開工率一直保持高位,下半年的話我們預估,可能提升的空間不大,開工率可能會持平, 也就是來自于供應端的增量因開工率達到了極限,增量后面可能沒有那么大。但是需求端,來自于不銹鋼的產量增速還是挺高的,并且后面的話會繼續保持高速增長。
簡單來說, 就是下半年,供應的增量可能沒有需求增量多,可能還是維持一個去庫存的狀態。但是短期從供需差來看,不至于出現很大的缺口。
從下半年的供需差看,可能還是會有月均兩三千噸左右的缺口,進而會支撐鎳價上漲,但是并不符合短期大幅拉升的邏輯。不過這個結果給了我們一個基調,就是下半年的鎳價易漲難跌。從這個結果去看的話,上漲驅動并不是很大,不至于使鎳價短期出現幾個漲停。
0 3 鎳高價背后的原因
從行業內了解到,近期鎳價大幅上漲的因素有以下兩個:
1、德龍將在印尼投產不銹鋼,投產不銹鋼的話,它原本生產的鎳鐵將不對外出售,之前這部分鎳鐵主要是賣給青山集團。所以青山從德龍采購不到鎳鐵之后,就會發生從市場上大量買原料的行為。我們也看到,青山已經有從市場上收購鎳板的動作,還有向鎳鐵廠采購鎳鐵。
青山不銹鋼300系總產量約占全國三分之一的份額,如果短期買不到原料勢必會導致臨時采購原料,造成市場上有一個供需的大缺口,這其實從之前上期所買入交割席位也可以看得到。青山不銹鋼的幾個席位的話一直是堅持到了交割月并且到結束。
以青山不銹鋼的體量,每個月需要在市場上采購大概30000噸的純鎳,才能滿足它的需求。30000噸的鎳理論上看,量并不多,除去它自己生產的鎳鐵的話,每個月要額外采購6000-8000噸的鎳,大概占月供應的8%-10%,這部分影響其實還是很大的。
2、支撐鎳價上漲的第二個因素是極其看好新能源汽車,尤其是國外,并且國外鎳價漲幅超過了國內。因為在國外市場大量采購鎳金屬,導致國外鎳價不停地領漲國內。但我們暫時沒有看到新能源汽車方面有這么大的需求量,跟第一個因素對比的話,德龍投產不銹鋼更靠譜一些。
另外,根據外媒報道,印尼政府確認從2022年開始全面禁止出口鎳礦石,并督促礦商在禁令實施前建好冶煉廠。未來,政府將會給出具體實施細節。印尼希望礦石能夠在本地加工,帶來乘數效應。
總結一下,短期來看,鎳價大幅上漲的一個根本性原因是,產業多頭也就是青山因為跟印尼、德隆采購不了鎳鐵,所以在市場上大規模采購原料,進而導致鎳價上漲。但是這種行為, 我們無法預知,因此短期內建議不要做空。激進者可以追多,但是短期的一個波動可能會很大。
